한국투자증권은 아이센스에 대한 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 52,000원을 유지한다.

최재훈 한국투자증권 연구원은 “2분기 영업실적은 우리의 예상치와 시장 컨센서스에 부합했다”며 “매출액은 주요 거래처 매출 증가로 전년동기대비 21.2% 늘었다”고 말했다.

영업이익은 68억원으로 우리 추정치를 2.9% 밑돌았으나 컨센서스(67억원)에 부합했다. 원가율은 송도공장 4번째 라인 설치 완료와 가동률 상승으로 50.5%로 낮아졌다. 판관비가 R&D 비용 증가로 늘었지만 영업이익률은 전분기대비 1.5%p, 전년동기 대비 0.9%p 개선됐다. 순이익은 외환관련 영업외손실이 7억원 반영돼 추정치를 다소 밑돌았다.

지역별, 거래처별 고른 매출액 증가세가 지속됐다. 특히 2분기 미주 지역 매출액은 신규 거래처 확보로 전년대비 37.9% 늘었다. 신규 고객 ODM 제품에 대한 FDA 등록절차를 진 행하고 있으며 하반기 40억원 수주를 확보했다. 아크레이에 대한 매출액은 63억원으로 전년대비 38.7% 늘었다. 게다가 송도 아크레이 전용 공장은 기존 3억개 capa에서 4억개capa로 5월말부터 가동이 시작됐다.

하반기에 수익개선이 더욱 본격화돼 16년 영업이익은 260억원으로 전년대비 33.9% 늘어날 전망이다. 16년 매출증가는 아크레이가 견인하고17년은 중국 매출이 큰 폭으로 늘어날 것이다. 중국 3억개 capa 공장은 17년 1분기부터 가동을 시작할 예정이다. 중국 공장은 3억개 capa에서 12억개 capa까지 확장이 가능한 공간이 확보되어 있어 향후 수요에 따른 탄력적인 증설이 가능하다.

뉴질랜드 파마코 대상 3년 독점 공급 계약 및 1년 연장이 종료됐다. 추가 연장여부가 아직 결정이 되지 않았으나 16년말까지는 예년 수준의 공급이 지속될 것이다. 15년 파마코에 대한 매출액은 65억원으로 15년 매출액 대비 6.4%에 해당한다. 최종 연장여부는 올해 연말이 되야 확인이 가능하다. 안정적으로 혈당스트립을 공급했기 때문에 공급계약이 연장될 가능성이 높다. 게다가 추가 신규 거래처 확보로 파마코 관련 영향은 제한적이다.

아이센스에 대한 매수의견과 목표주가 52,000원을 유지한다. 목표주가는 12MF EPS에 목표 PER 30배(의료기기 업종 평균 28배 7% 할증 적용)를 적용해 산출했다. 2분기 큰 폭의 실적 개선에도 주가는 제자리 걸음을 지속하고 있다. 향후 3년간 EPS 증가율은 30.2%에 달해 12MF PER 22.1배가 낮아 보인다. 하반기 수익 개선과 중국 공장 가동에 따른 기대감이 주가에 반영될 것이다.