SK증권은 무학에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 40,000원으로 하향한다.

김승 SK증권 연구원은 “2Q16 무학의 연결기준 실적은 매출 697 억원(-0.6% yoy), 영업이익 135 억원(-14.3%yoy)으로 다소 부진할 것으로 예상된다”고 말했다.

그는 이어, “스틸 부문은 제외한 내수 소주 매출은 655 억원으로 yoy 0.8% 성장한 것으로 보인다”고 덧붙였다.

소주 가격 인상에도 불구하고 과일소주 판매량 감소때문에 매출 성장이 제한된 것으로 판단된다. 무학의 과일소주는 지난해 5 월말에 출시되어 2Q 에 약 1,500 만병 판매되었으나 과일소주의 인기 하락으로 2Q16 판매량은 약 300 만병 수준에 그친 것으로 추정된다.

탄산소주 출시로 과일소주의 매출공백을 메우고 있으나 아직 판매량이 많지 않은 것으로 보인다. 영업이익은 수도권 진출에 따른 판촉비/광고비가 분기별 90 억 수준으로 증가해 yoy 감익이 예상된다.

지난해 과일소주 유행과 함께 무학은 수도권 시장에서 인지도를 확보하는데 성공했다. 하지만 과일소주로 확보한 인지도가 레귤러 소주 매출로 이어지기도 전에 과일소주 소비가 급감하는 바람에 무학의 수도권 시장 매출이 감소한 상황이다.

그러나 애초에 과일소주의 유행이 길지 않을 것으로 판단했고, 과일소주 덕분에 무학의 수도권 인지도가 높아졌으며, 유통 채널을 확보할 수 있게 해줬다는 점에서 과일소주는 제 역할을 충분히 했다고 생각된다.

무학의 레귤러 소주판매량은 지난해 초 월 50~70 만병에서 과일소주의 유행 이후 꾸준히 증가해 2Q16 에는 월 150~200 만병 가량 판매되고 있다. 수도권 진출에 따른 비용증가/이익감소 등 진통을 겪고 있지만 주력 소주제품 판매량 성장은 긍정적이다.