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종근당의 3분기 실적은 매출액 1,176억원(+3.9% yoy), 영업이익 178억원(-17.9% yoy), 당기순이익 -23억원(적전)을 시현했다. 매출액은 우리의 예상과 시장 컨센서스에 부합했다. 영업이익은 우리의 예상과 시장 컨센서스를 상회했다. 다만 순이익은 우리의 예상과 시장 컨센서스를 대폭 하회했다. 참고로 시장 컨센서스는 매출액 1,158억원, 영업이익 161억원, 당기순이익 114억원이다.
4월 1일 기등재 의약품 약가 일괄 인하에도 불구하고, 리피로우, 칸데모어, 이모튼 등 주력제품의 성장이 외형 성장을 견인했다.
원료 단가 인하, 재고자산충당금 축소, 제품믹스 개선, 비용 통제 효과 등으로 영업이익은 우리의 예상을 상회했다.
다만, 정기 세무조사 결과로 법인세 등 148억원 추납이 일회성으로 발생하면서, 당기순이익은 우리의 예상을 대폭 하회했다.
신영증권은 종근당에 대해, 2012년 4분기에 매출액 1,176억원(+3.9% yoy), 영업이익 102억원(-17.9% yoy), 당기순이익 98억원(+2.8% yoy)에 이를 것으로 추정한다. 주력 제품 매출 호조로 외형 성장 가능할 것으로 보이나, 4분기에 비용 발생으로 이익은 전년동기비 감소할 것으로 전망한다. 다만 순이익 증가는 현재 별도로 추정하고 있는데 연간 지분법이익이 4분기에 일시에 반영되고 있기 때문이다.
주력 제품의 매출 호조와 제품 믹스 개선에 따른 수익성 개선, 자회사 경보제약의 실적 개선에 따른 지분법이익 상향, 올해 법인세 추납, 그리고 내년 신제품 효과 등을 반영해 올해 및 내년 실적 조정한다. 이에 올해 및 내년 EPS를 종전대비 각각 1.6% 하향, 6.9% 상향 조정한다.
신영증권은 종근당의 내년 실적 상향을 반영하여 목표주가를 36,000원에서 38,000원으로 상향 조정하는데, 이는 2013년 EPS에 10배를 적용한 것이다.
종근당은 내년에 신제품(대형 제네릭, 개량 신약, 자체 개발 신약)의 매출 발생, 이에 따른 제품믹스 개선, 그리고 비용 통제를 통한 실적 개선이 가능할 전망이다. 또한, CKD-501(당뇨병) 및 CKD-732(고도비만)의 개발 진전에 따른 R&D 모멘텀 기대도 유효해 보인다.
투자의견 매수(B), 목표주가 38,000원
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포스코, 현대차
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