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고려아연에 대해 투자의견 보유를 유지하며, 목표주가는 13년 추정치 하향(연결 EPS 9.5% 하향)을 감안해 47만원으로 9.6% 하향한다. 9월 Fumer 가동과 내년 1분기 동 공장 증설, 내년 은공장 증설 등은 긍정적이나, 7~9월 QE3 기대감으로 가격변수대비 주가 상승이 크게 나타났다. 최근 주가 하락에도 여전히 주가상 기대감이 과도하게 반영된 상황으로 판단한다.
3분기 별도 매출액 1.14조원, 영업이익 1,505억원으로 어닝 쇼크를 기록했다.
영업이익 기준 기대치를 각각 20.9%, 23.3%나 하회하는 부진한 실적이다. 2분기 실적의 우호적인 부분, 금 재고분 판매, 은 원가 하강의 제거 및 2분기 중 하락한 Metal가격의 판가 반영에다, 8~9월 급등한 은, 비철 가격의 원가 상승 효과가 예상보다 컸던 것으로 판단된다. 연결도 호주 자회사의 더딘 이익 개선, 즉, 적자축소로 영업이익 1,395억원에 불과했다.
4분기 이익 개선은 당연하나, 증가 폭은 기대에 못 미칠 전망이다.
이는, 첫째, 3분기 일회적 요인(은 원가 상승 효과) 제거, 둘째, 신규 Fumer 가동 효과로 4분기 이익 개선은 당연하나, 증가 폭은 기대에 못 미칠 전망이다. QE3 발표 이후 귀금속 및 비철 가격이 약세를 띄고 있기 때문이다. 또한 호주 자회사 SMH도 3분기보다는 나아지나, 기존 추정보다는 개선 속도가 더딜 것으로 전망한다. 4분기 별도 매출액 1.19조원(YoY 4.7%, QoQ 4.5%), 영업이익 2,269억원(YoY 7.9%, QoQ 50.7%)으로 추정한다.
투자의견 보유, 목표주가 470,000원
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포스코, 현대차
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